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2020年05月21日 星期四    报料热线:966123
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立足基本面 相信周期力量

  去年以来,“把握科技周期”成为投研报告的高频词。谁又能想到两三年前,许多科技成长股还遭到资金抛弃,一蹶不振。

  价值投资大师霍华德·马克斯曾说,投资最关键的成功要素是对内在价值有卓越的洞察力,能够跳开周期观察周期,正是这一点给予极少数人持续战胜市场的能力。

  从中期的角度看,万物皆周期,所有的行业都会经历预期从过低到过高,预期过高之后不达预期的过程。而股票一旦不达预期,股价容易出现逆转,调整幅度可能会很深。面对调整,价值投资者会观察那些预示变化的因素,并在好企业价格变得越来越便宜的时候买入,然后等待周期的回归。

  如何观察呢?首先,投资者对宏观基本面要有一个基本判断,抓住主要矛盾,同时需要详细的中观行业和微观公司的数据来印证,才能有效提高胜率;其次,在行业配置方面,PB-ROE体系长期看有效,但是景气度或者说ROE趋势较难判断,尤其是中期来看(几个季度甚至跨年度)是否呈向上趋势,这比估值是否便宜更加重要;最后,个股选择上,要对公司进行深入研究,对公司长期竞争力和现金流要更加重视。

  任何行业都会有好的时候也会有不好的时候,投资者需要打破偏见,跟踪行业是否出现了基本面的变化。例如:2016年不少成长股被市场所抛弃,但部分真正的成长股,其估值与业绩已经较为匹配。即便是一个公认的“屌丝”行业,也不乏投资机会。积极地进行逆向投资,等到周期回归的时候,获取足够大的超额收益。因此,对股价偏离价值时选择观望,能有效避免高位站岗,虽然会错过一些趋势性机会,但追涨杀跌只会在泡沫化行情中迷失自我。慢就是快,坚定自己的投资框架,基于风险收益比来进行投资标的选择,才是投资的大智慧,长期收益不会让人失望。

  对于接下来的投资机会,从中期的角度看,万物皆周期,经济处于从失速到正常化的恢复通道当中,可选消费、内需科技、竞争格局好的周期品都有机会。另一方面,在经济回归正常化轨道之后,处于估值洼地的金融地产龙头,也会成为价值投资者的配置方向。(长信基金)

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