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2019年09月05日 星期四    报料热线:966123
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改革开放再竟发 科创转型勇者胜

  2019年8月开始推出的利率并轨,实现贷款利率对货币政策的有效传导。除了利率并轨之外,叠加减税降费等方式,降低实体经济成本,提振制造业和消费需求,促进经济企稳回升。因此,我们认为2019年4季度到2020年1季度,是观察经济企稳的重要时间点,值得投资者高度关注。

  虽然在当前中国经济仍然处于下降过程中,2019年下半年价格和利率水平将继续下降,这实际上进入了经济回落的后半段。利率的下降将进一步标志着进入下行的后半段。在下行至后的底部区域,改革开放将重新寻找经济增长的新阶段。

  从宏观的层面上来看,投资需求下行继续推进实体经济的利率下降,成为确定性最强的宏观演变趋势。因此从大类资产的角度来看,第一,利率债和高等级信用债的利率在货币政策的引导下下行,然后是信用债利率逐步下降。第二,在产出水平和价格水平逐步下降,利率水平下降的过程中,股票市场也是处于低位波动的,这种回调实际是牛市进程的中断,在利率下降、企业成本下降和盈利改善之后,投资活动回升,市场会重新上行。第三,在这种环境中,本币存在着贬值压力,商品将逐步进入熊市。海外经济逐步走向衰退,降息周期开启过程中,黄金也进入战略配置期。大类资产的顺序是:黄金>债券>股票>本币>商品。

  从股票市场来看,从2019年5月开始下跌,现阶段回到了2900点左右。但经济的基本面是决定市场长期运动的方向。我们预期经济逐步触底的过程中,A股实际上是处于一个长期牛市的起点。从行业配置的角度来看,首先,利率下降,经济转型,长久期的成长股估值水平提升更快,叠加盈利预期的改善,我们长期看好。其次,消费也成为内生增长的主要需求,这也是值得长期坚守的方向。第三,中国经济转向直接融资,资本市场改革对券商也长期利好。第四,利率下降之后,高股息板块的配置价值对固定收益类的投资者也具备新引力。因此,投资者加配黄金、科技、消费、券商和高股息品种,规避周期品种。(中信建投)

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